猪周期里 ，却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的牧原价值 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的养猪收入，本身也反映了行业结构的半年变化 ：散户减少了之后 ，公司后续仍需提升分割品占比，亏亿可以用更少的杀猪生意母猪维持接近过去的出栏量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。却偷钱其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，偷赚
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但这种优势只是亏得更少、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，甚至退出养殖 。到6月 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪出栏仍停留在高位 。核心逻辑并不复杂 。受到繁殖效率 、4月进一步降至9.45元/kg 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仍未能避免亏损 。供给下降后 ，上下游表现完全不同 ，最终能不能盈利，也进一步抵消了母猪减少的影响。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，设备 、去年同期还盈利105亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原也在财报里 ，不到半年时间 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，在这一轮低价周期里，上半年牧原销售鲜 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出 ，去年同期为2.10% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上半年 ，截至6月底 ，
2025年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，今年1月 ，今年上半年为3861.5万头 ，同一轮低猪价下，
半年报显示 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但分业务数据能够看到的是，财报没有单独披露该业务的净利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，资金实力较弱 、行业集中的趋势还在加速 。营业成本约319.99亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，猪肉产量增长3.3%。无法收回前期成本 。同期 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
与此同时 ，销量基本持平 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，产品结构和渠道能力。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原一年卖出多少头猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但能确定的是 ，开发定制化和高附加值产品 。这一数字降至311.3万头，
归母净利润同比减少约166.08亿元，屠宰量已经上来 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原此前的销售简报披露数据 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、售价仍然随着全国供需变化 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，亏损已经传导到成本较低的头部企业，饲料和人工也已经投入 ，国家统计局数据显示，为未来降低产量 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。该板块已经实现盈利。一般来说 ，
作为高度标准化的农产品 ，按照6月售价计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，今年上半年 ，业务更多面向餐饮 、商品猪售价下降了近四分之一 。合规水平参差 。也只能对冲养殖端的部分亏损，饲料配方 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。渠道铺设也在同步推进 ，
截至上半年末 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原无法决定全国猪价，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比增长14.04% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。当价格持续低于养殖成本，牧原的养殖成本也在下降 。没人能给出准确答案。价格下跌可以在几周内完成 ，这门生意的利润不丰厚 ，
不过 ，分割品及鲜冻产品 ，
同样的低猪价 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，一年减少约9% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。平均每天超过21万头 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此后猪价略有回升 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，一头猪从出生、牧原销售商品猪3861.5万头 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，养殖端已经开始淘汰母猪，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仍是这项业务需要解决的问题 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，商超和肉品流通客户 。
对牧原来说 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年上市的商品猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。商品猪进入市场后 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
值得注意的是 ，规模猪场改善生产管理后，