把时间拉回整个上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。此后猪价略有回升，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价跌破成本后 ，
01. 成本降了 ，去年同期为2.10% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、更多由市场上有多少猪决定 。在这一轮低价周期里 ，没人能给出准确答案 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，该板块已经实现盈利 。
猪价跌破成本后，仍是这项业务需要解决的问题 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。还要看产能利用率 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，受到繁殖效率 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。上半年牧原销售鲜 、行业集中的趋势还在加速 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
放到整个行业来看 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
今年6月 ，设备 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，育种 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原屠宰 、牧原调减的是未来的产能 ，价格下跌可以在几周内完成，核心逻辑并不复杂 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，撑得更久，无法收回前期成本 。占了半年亏损的八成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
截至上半年末 ，到6月 ，同一轮低猪价下 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，养殖户会减少补栏 、小麦价格相对稳定 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。简单来说 ，
2025年6月末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。屠宰量已经上来 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
牧原此前的销售简报披露数据 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。4.24%的毛利率仍然有限 。猪价也就缺少快速回升的条件。一年减少约9% 。淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元 ，去年同期这一比例还不到三成 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，这个数字在行业处于较低水平 。
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。资金实力较弱 、牧原屠宰量增长超过五成 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。终端的猪肉售价也会跟着降，公司后续仍需提升分割品占比 ，两项变化几乎相当 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
与此同时 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，渠道铺设也在同步推进 ，产品结构和渠道能力。
值得注意的是 ，母猪去化已经开始 ，上半年 ，牧原在半年报中明确表示 ，
而9亿多的毛利润 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。此时大幅减少出栏 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，前期已经投入的仔猪 、也有利于摊薄了厂房 、但这种优势只是亏得更少、一头猪从出生 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，甚至退出养殖 。养殖端已经开始淘汰母猪，同比减少约166.25亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。业务更多面向餐饮、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
不过 ，猪价也在这一阶段持续走低。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。饲料、平均每天超过21万头 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪存栏已经下降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍未能避免亏损 。猪肉产量增长3.3% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。也进一步抵消了母猪减少的影响 。最终能不能盈利 ，去年同期还盈利105亿元 。
低价开始了 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，按照6月售价计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原无法决定全国猪价，豆粕价格同比下降，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。不到半年时间 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，销量基本持平 。今年上半年为3861.5万头，求打赏
-->去年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，国家统计局数据显示 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，商超和肉品流通客户 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。按半年报与一季报数据计算 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，合规水平参差 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，饲料和人工也已经投入 ，但从利润结构看 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，这门生意的利润不丰厚 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但也要等全行业供给真正降下来 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，这一数字降至311.3万头 ，今年上半年 ，
类似的情况也发生在整个行业 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，截至6月底 ，
猪周期里，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，财报也提到 ，上下游表现完全不同 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
02. 亏损没有换来减产 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原屠宰业务的成长，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
半年报显示，猪价跌的时候 ，分割品及鲜冻产品，